4月2日，美国公布所谓“对等”关税调查的最终结果，美国针对全球的一轮贸易战正式开启。依照我们估算，本次加征之后，美国进口平均关税税率将达到20%以上，达到1930年代以来的最高值，特朗普“具象化”百年未有之大变局。

　　加征税率：全球普遍加征10%，贸易逆差越多的国家加征更多。特朗普演讲中提到的逻辑是————加征外国官方对美国产品征收综合税率的一半，但这个所谓的综合税率除了关税以外，还包括增值税、非关税壁垒（补贴、监管）、汇率操控等任何美国单方面认为的不公平行为。从实际加征情况去看，美国公布的“综合税率”约等于美国对某国的贸易逆差占美国对该国进口的比重，看似是一次精心调查之后的“对等”加征，实则是为了加征而加征的粗放处理。

　　中国面对的关税：特朗普上任前的平均关税11%+所谓芬太尼问题的20%+对等关税34%，总计约65%。  本次 对 等 关 税 强 调 是 额 外 征 收(in addition to) , 因此关税结果体现的是叠加。

　　其他主要国家面对的关税：亚洲成为重灾区，欧洲加征力度不小，墨西哥、加拿大本次不涉及。本次对等关税，亚洲国家和地区成为“重灾区”，越南46%、泰国36%、中国台湾地区32%、印尼32%、印度26%、马来西亚24%；欧洲整体加征力度不小，对欧盟加征20%，但对英国10%似乎也表明了关税有可谈判的空间；之前针对墨西哥、加拿大已经加征了25%，本次暂不涉及，部分符合美墨加协定原产地原则的商品依然享受0关税。

　　1、  战略性针对中国，对中国的税率已大于60%,且针对中国的转口贸易（墨西哥、加拿大）以及出海战略（东盟国家）

　　对美国经济与资产的影响：粗放加征一定的关税将导致美国经济面临滞胀压力，总的来说，我们大家都认为，“滞”的压力大于“胀”的压力。关税落地对于美国GDP的冲击约为1.6个百分点，美国下半年陷入衰退的概率进一步加大。加征一定的关税对于美国CPI也会造成一次性冲击，但总需求下降也会形成一定通缩效应，“胀”的压力不足以影响美联储的降息步伐。美股将在“加征-反制”、经济衰退、通胀反弹等不确定性因素的阴霾下持续调整，直至货币政策转向宽松、国内减税等刺激政策落地，下半年的机会优于上半年。固收方面，短期“胀”，长期“滞”，10年期美债有下行空间，年内低点有望达到3.7%.

　　对中国经济和政策的影响：初步测算，美国合计超过50%的关税加征对中国GDP的影响约为1.0~1.5个百分点。今年中国已对扩大内需做了前瞻布局，但鉴于美国加征幅度超预期，我们大家都认为4月政治局会议加码内需的概率进一步提升。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育儿补贴、加力实施城中村改造等，未来的储备工具还包括“两新”“两重”扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。

　　权益：特朗普“刮骨疗毒”的做法加剧了全球经济的不稳定，但国内大循环的完备性足以让中国在全球“比差逻辑”下相对美国具有核心优势。我们大家都认为，关税对于中国经济稳步的增长的影响不可避免，但“充足的储备工具和政策空间”能够在关键时刻形成有效对冲，基本面有望保持稳定，中国股票市场也将保持回升向好势头。以确定性拥抱不确定性，内需、科技仍是主线。

　　固收：外部的不确定性凸显固收市场的避险属性，但股市若能够保持比较高活跃度，债市表现取决于央行对于流动性的态度，短期内汇率和利率均衡依然是重要考量。由于美国自身衰退概率提高，中美利差有收窄之势，国际收支平衡压力减小，我们大家都认为二季度货币政策的宽松预期将越来越明显。虽然基本面偏弱和增量政策预期偏强形成对冲，但政策在“攻守兼备”逻辑下定力较强，债市做多胜率提高。

　　汇率：对人民币的冲击将弱于2018年，短期人民币可能围绕7.3震荡。我们大家都认为，中美利差仍然是美元兑人民币汇率保持基本稳定的坚实基础，汇率定价将从贸易视角（经常账户顺差）转向更加综合的基本面视角（经济韧性）。